La deuda baja, pero la sombra de la pandemia sigue presente

La economía española muestra signos de sanidad fiscal. El último Observatorio de Deuda de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) confirma que la ratio de deuda sobre el PIB cerró el tercer trimestre de 2025 en el 103,2%. Esto no es solo una cifra; es una tendencia clara de reducción interanual de un punto y, lo más importante, una caída de 21 puntos porcentuales desde el pico histórico del 124,2% que se tocó en 2021.

La buena noticia es que el ajuste funciona. La mala noticia es que todavía nos queda un camino de 5,5 puntos por encima del nivel de deuda que teníamos antes de que la pandemia de COVID-19 trastocara todas las cuentas.

¿Cómo Estamos en el Vecindario Europeo?

España no está sola en este proceso de corrección. La mayoría de los grandes países endeudados de la UE están reduciendo su ratio de deuda. Destacan Grecia y Portugal, que han logrado las mayores reducciones, incluso llegando a registrar superávits en sus cuentas públicas.

España e Italia también están en la senda correcta, aunque con un ritmo más moderado. El caso a observar es Francia: su deuda se ha estancado e incluso repuntado ligeramente, convirtiéndose en el tercer país más endeudado de la UE (por detrás de Grecia e Italia) y generando una creciente preocupación en los mercados. Tipos de Interés: El BCE Toca Freno

La inflación, que llegó a dispararse, se ha moderado significativamente en la zona euro, acercándose al 2% que marca como objetivo el Banco Central Europeo (BCE). Esto ha permitido que desde 2024 los bancos centrales inicien una relajación monetaria.

En 2025, el BCE bajó los tipos de interés en cuatro ocasiones. Sin embargo, en sus últimas reuniones ha optado por mantenerlos sin cambios. La estrategia es clara: “esperar y ver”. El BCE quiere asegurarse de que la inflación está controlada de forma sostenida antes de seguir relajando su política, equilibrando los riesgos de una economía que se desacelera y una inflación que todavía se resiste en algunos sectores.

Este escenario ha tenido un impacto directo en los mercados. La prima de riesgo española ha mejorado, reduciéndose en unos 25 puntos básicos, lo que abarata el coste de nuestra deuda en los mercados internacionales.

Mirando al 2030: ¿Qué Nos Espera?

Aquí es donde entran las proyecciones y los escenarios. La AIReF, en su escenario central, estima que la deuda pública española seguirá bajando hasta situarse en torno al 95,2% del PIB en 2030. Esta senda descendente se apoyaría en el crecimiento económico y en una mejora gradual del saldo primario (la diferencia entre ingresos y gastos públicos, sin contar el pago de intereses).

Pero, ¿y si las cosas van mal? La AIReF también modela escenarios adversos:

Si el crecimiento es menor (0,5 puntos porcentuales inferior), la deuda en 2030 podría situarse en el 97,7%.
Si los tipos de interés suben más de lo esperado, el ajuste se ralentizaría hasta el 95,9%.

Aunque ambos escenarios son peores, la tendencia descendente no se revertiría. El Fondo Monetario Internacional (FMI) es incluso más optimista, situando la deuda española en 2030 en el 92,6%. El Verdadero Reto: La Disciplina Fiscal a Largo Plazo

El informe de la AIReF es muy claro en una conclusión: reducir y mantener la deuda a un nivel estable requiere un esfuerzo fiscal constante.

Para entenderlo de forma sencilla:

Estabilizar la deuda en el 100% del PIB requeriría un saldo primario de equilibrio (ni déficit ni superávit).
Llevarla al entorno del 95% necesitaría un superávit primario sostenido del 0,3% del PIB.
Bajarla hasta el 90% exigiría un superávit del 0,6% del PIB.

Históricamente, España ha tenido dificultades para mantener superávits primarios de forma sostenida. El informe advierte de que, a partir de 2030, la senda inercial podría desviarse y empezar a mostrar una tendencia creciente si no se aplican medidas adicionales.

En conclusión, la economía española va por buen camino, pero el camino es largo y exige disciplina. La reducción de la deuda no es un evento, sino un proceso que dependerá de la capacidad de los sucesivos gobiernos para mantener un equilibrio fiscal responsable en un entorno global cada vez más incierto.

Bitcoiner, analiza el marco global. Es importante.

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